Warner Bros. rechaza oferta de Paramount y prefiere Netflix

La Junta de Warner Bros. Discovery Rechaza la Oferta de Paramount Skydance

La reciente decisión de la junta directiva de Warner Bros. Discovery (WBD) ha generado un gran revuelo en el sector del entretenimiento. La compañía ha optado por rechazar de forma unánime la oferta de adquisición pública presentada por Paramount Skydance (PSKY), que fue revisada el 22 de diciembre. Este rechazo se fundamenta en la consideración de que la propuesta no beneficia a la empresa ni a sus accionistas, reafirmando así su preferencia por la fusión con Netflix.

La junta ha dejado claro que la oferta de Paramount es considerada "inferior" en múltiples aspectos clave.

Detalles de la Oferta de Paramount

La oferta de PSKY, que pretende adquirir la totalidad de WBD, valora la empresa en más de 108.000 millones de dólares (aproximadamente 92.565 millones de euros). Sin embargo, esta propuesta se centra únicamente en los estudios de cine y televisión, así como en HBO Max y HBO, lo que limita su alcance en comparación con el acuerdo de fusión con Netflix. Este último, anunciado el 5 de diciembre, promete un valor más atractivo y menos riesgoso para los accionistas de WBD.

El presidente del consejo de WBD, Samuel A. Di Piazza, ha manifestado que la oferta de PSKY sigue siendo "insuficiente". En particular, ha señalado el "extraordinario monto" de financiación de deuda que conlleva la propuesta de Paramount, lo que incrementa los riesgos asociados al cierre de la transacción y reduce la protección para los accionistas de WBD en caso de que la adquisición no se materialice.

Comparación entre las Propuestas

La oferta de Paramount incluye una garantía personal irrevocable de 40.400 millones de dólares (cerca de 34.500 millones de euros) por parte de Larry Ellison, cofundador de Oracle. A pesar de este respaldo financiero, la junta de WBD considera que la propuesta sigue siendo inadecuada, especialmente en lo que respecta a la certeza de que PSKY pueda completar la transacción. En su análisis, la junta ha destacado que aceptar la oferta de PSKY implicaría una serie de costes y riesgos que no se presentan en el acuerdo con Netflix.

La fusión con Netflix ofrece un valor superior con niveles de certeza más altos, sin los riesgos significativos que la oferta de Paramount impondría a los accionistas.

Costes Asociados a la Oferta de PSKY

El consejo de WBD ha advertido que aceptar la oferta de PSKY conllevaría una serie de obligaciones financieras. En caso de romper el acuerdo de fusión vigente con Netflix, WBD tendría que compensar a la plataforma de streaming con 2.800 millones de dólares (aproximadamente 2.391 millones de euros). Además, habría que asumir una comisión de 1.500 millones de dólares (cerca de 1.280 millones de euros) por no completar el canje de deuda, así como gastos adicionales por intereses que ascenderían a aproximadamente 350 millones de dólares (cerca de 299 millones de euros). En total, el coste para WBD se estimaría en 4.700 millones de dólares (aproximadamente 4.013 millones de euros), lo que equivale a 1,79 dólares por acción.

La Estructura de la Fusión con Netflix

En contraste con la oferta de PSKY, el acuerdo de fusión con Netflix incluye condiciones que son más favorables para los accionistas de WBD. Según este acuerdo, los accionistas recibirán 23,25 dólares en efectivo, además de acciones ordinarias de Netflix con un valor objetivo de 4,50 dólares. Esta estructura no solo proporciona un valor inmediato, sino que también ofrece potencial de creación de valor futuro.

Adicionalmente, los accionistas de WBD se beneficiarán de su participación en Discovery Global, que será escindida del negocio antes de la fusión con Netflix, convirtiéndose en una empresa independiente cotizada. Esta estrategia parece estar diseñada para maximizar el valor para los accionistas, algo que la junta considera que no se logra con la oferta de PSKY.

Análisis de la Viabilidad de PSKY

La junta de WBD también ha señalado que la oferta de PSKY presenta un riesgo considerablemente mayor. PSKY tiene una capitalización bursátil de 14.000 millones de dólares (cerca de 11.955 millones de euros) y, para llevar a cabo la transacción, requeriría una financiación de deuda y capital de 94.650 millones de dólares (aproximadamente 80.824 millones de euros). Este hecho implica que la transacción propuesta sería la mayor compra apalancada (LBO) de la historia, lo que añade un nivel de incertidumbre y riesgo que WBD no está dispuesta a asumir.

La junta ha expresado que la estructura de la oferta de PSKY, con su alto apalancamiento, podría resultar en un impago, lo que generaría aún más preocupaciones para los accionistas de WBD. Esto contrasta notablemente con la estructura más convencional y menos arriesgada de la fusión con Netflix, que se presenta como una opción más segura.

Recomendaciones a los Accionistas

En la carta enviada a los accionistas, la junta de WBD ha hecho un llamado claro: "no ofrezcan sus acciones en la oferta de PSKY". Esta recomendación se basa en el análisis exhaustivo que ha llevado a cabo la junta, en el que se han evaluado los riesgos y beneficios de ambas propuestas. La decisión de rechazar la oferta de PSKY se ha tomado en un contexto de búsqueda de estabilidad y crecimiento a largo plazo para la empresa y sus accionistas.

La junta ha enfatizado que, aunque la oferta de PSKY pueda parecer atractiva en términos de valor nominal, los riesgos asociados y la falta de certeza sobre su ejecución hacen que no sea una opción viable. Este enfoque prudente refleja la intención de proteger los intereses de los accionistas y asegurar un futuro más prometedor a través de la fusión con Netflix.

Perspectivas Futuras para WBD

Con la decisión de rechazar la oferta de PSKY y reafirmar su compromiso con la fusión con Netflix, WBD se posiciona en un camino que podría ofrecer mayores oportunidades de crecimiento y estabilidad. La fusión con Netflix no solo permitirá a WBD acceder a una base de suscriptores más amplia, sino que también facilitará la creación de contenido y la expansión en el mercado global del streaming.

En un sector que está en constante evolución, la capacidad de adaptarse y tomar decisiones estratégicas es crucial. La junta de WBD ha demostrado que está dispuesta a tomar las decisiones necesarias para salvaguardar el futuro de la empresa y maximizar el valor para sus accionistas. La combinación de ambas empresas podría resultar en una oferta de contenido más robusta y atractiva para los consumidores, lo que, a su vez, fortalecería la posición de WBD en el competitivo mundo del entretenimiento.

A medida que avanza el proceso de fusión con Netflix, será interesante observar cómo se desarrollan las dinámicas del mercado y cómo responden otras empresas a esta consolidación en la industria del entretenimiento. La decisión de WBD de rechazar la oferta de PSKY podría sentar un precedente para futuras negociaciones y fusiones en el sector, lo que podría cambiar el panorama del entretenimiento tal como lo conocemos.